白酒行情未完待续 估值业绩有望共舞

　　6月中旬以来A股酒香四溢，白酒指数区间累计涨幅超过23%，于两市缩量震荡背景下表现尤为显眼。进入7月，中报季已然拉开帷幕，接受基本面验证的白酒股尚能饭否？机构人士指出，高端白酒比较优势仍然明显，白酒长周期向上仍在途中，建议坚守业绩确定性好的一线白酒。

　　业绩确定性不改

　　相关数据显示，2019年上半年，食品饮料板块涨幅为61%，位居所有一级子行业首位，白酒板块涨幅更高达77.5%。白酒行情演绎的风生水起，奠定了茅台成为A股首只千元股的基石，部分区域龙头股价也创出历史新高。

　　7月首周，白酒板块继续跑赢大盘，白酒以及估值不高的食品龙头均有良好表现。

　　根据华泰证券分析，贵州茅台2019年二季度产品基本处于供不应求的状态，市场批发价格持续上行，考虑到6月中下旬的加速投放以及产品结构的持续优化，预计今年下半年贵州茅台收入同比增长23%，净利润同比增长33%。

　　此外，五粮液的主力产品升级过程较为顺利，52度普通五粮液的批发价格持续上涨，预计下半年五粮液收入同比增长27%，净利润同比增长31%。泸州老窖则凭借其国窖1573的高端白酒卡位，显著受益于行业的增长，预计泸州老窖2019年上半年收入同比增长24%，净利润同比增长42%。

　　茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位，为其他名优白酒提价创造了有利土壤。价格方面，近期随着第八代五粮液的上市与第七代五粮液逐渐停止投放，五粮液的批价全面上涨，终端价格也稳定在千元。

　　申万宏源证券强调，今年二季度与去年最大的不同就是高端白酒的成功涨价，白酒公司回款进度会优于去年，这使得白酒龙头公司中报业绩确定性强。而8月下旬到9月是中秋消费旺季，预计7月至8月食品饮料板块整体将延续目前的风格，白酒龙头及有估值支撑的食品公司会相对强势。

　　估值享受确定性溢价

　　细究今年以来白酒板块大涨逻辑，华创证券分析师方振认为，主要受两大催化作用：一是春节前后对茅台价格坚挺的确认，国内资金面放宽及北上资金抢筹；二是春糖会反馈形成对名酒改革持续推进，经营更趋稳健的判断。从本质上看，白酒行情周期其实就是高端酒的价格周期。

　　并且从行业比较角度看，食品饮料板块基本面逻辑和业绩确定性突出，成长性好于其他板块，因此估值有望稳定提升享受确定性溢价。

　　在华创证券看来，当前，以高端白酒为代表的中国品牌消费品仍有巨大成长空间。随着机构成熟度提升以及价值投资理念深入，以白酒为代表的消费龙头的估值和稳定性都会提高。以茅台为例，其作为国内最顶级的高端消费代表，具有海外顶级奢侈品的特征，理论上可以参考爱马仕当年40倍PE。白酒龙头估值国际化在路上。

　　国金证券也表示，白酒上涨较多，一方面得益于本身的基本面仍然处于向上趋势，因此推动估值持续上升和溢价；另一方面也由于市场不确定性增加下，资金面对食品饮料板块尤其是白酒板块的青睐推动。就目前股价估值来看，趋势仍然有望持续。