临门一脚 斗鱼上市前扭亏为盈

　　时代周报记者 吴怡 发自北京

　　跌跌撞撞的斗鱼，终于走到了上市的终点线前。

　　7月12日，游戏直播平台斗鱼再次更新了招股书。根据最新版招股书，斗鱼股票代码为“DOYU”，计划发行67387110股美国存托股票（ADS），发行价区间为每ADS 11.5?14美元，此次发售的股份最高占总股本的23.87%。据此测算，此次斗鱼IPO最大融资规模约为10.8亿美元，最高估值为45.45亿美元。

　　斗鱼募资的资金35%将用于电子竞技内容投资，扩展内容类型；30％用于技术和大数据研发，提高运营效率；15％用于投资和营销活动，包括潜在的战略收购、投资和联盟。

　　根据媒体报道，斗鱼预计7月16日公布发行价，7月17日正式上市。值得一提的是，上市前夕，斗鱼临时变更了IPO地点，从纽交所换到纳斯达克。而其老对手虎牙，早在去年就登陆了纽交所。斗鱼冲刺上市，却引发了虎牙股价接连几日下挫，最新市值约为50亿美元。

　　本次新股发售后，斗鱼的大股东腾讯持股占比将从43.1%降至37.2%。此前腾讯的一举投资，也让斗鱼和虎牙多了一重“同父异母”的关系。业内人士猜测，斗鱼临时更换IPO交易所，或为避开与虎牙正面交锋。

　　数次变动，斗鱼的上市一波三折。招股书还披露，本次上市发售期间，斗鱼创始人兼联席CEO张文明减持了1.2%的股份。对于公司股东减持的主要原因，时代周报记者向斗鱼的高层人士求证，截至发稿尚未收到回复。

　　上市前扭亏

　　招股书披露， 2016?2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元(人民币，下同)，但累计亏损22.72亿元。然而，斗鱼在上市之前实现了扭亏为盈，2019年第一季度营收14.89亿元，同比增长123.24%，净利润为1820万元，相比去年同期亏损1.56亿元增长了111.67%。不过，斗鱼的运营收益仍没能摆脱亏损，最终是靠外汇收益和利息收入的贡献才勉强盈利。

　　斗鱼比较亮眼的表现是直播业务收入的增长。2019年Q1直播业务收入同比增长91%，主要得益于虚拟礼物场景的扩展和付费用户数量的增长。不过，广告收入却同期大幅放缓，仅同比增长9%。

　　早在去年就传出斗鱼正在筹划上市的消息，不过直到今年4月下旬，斗鱼才正式递交招股书，7月2日更新招股书，增补今年第一季度扭亏为盈的业绩，以新的态势归来。

　　2018年是直播行业集中上市的年份，前有虎牙奔赴美股，后有映客登陆港股。但斗鱼因为头牌主播言论不当、平台发布网络借贷广告、接入涉嫌违规贷款产品等丑闻缠身，不得不忍痛封禁主播直播间，APP产品被短暂下架，上市进程也随之放缓。

　　为了顺利上市，斗鱼此前做了一系列的调整，其中包括缩减人员规模、压低运营成本。今年春节前后，斗鱼被传出裁员的风波，该消息也得到了相关员工的证实。

　　招股书披露，斗鱼在2018年的销售与营销费用（包含销售员工工资等）每季度平均超过2000万美元，而今年第一季度仅为1840万美元，有所缩减。就连2019年Q1总营业费用同比也仅增长39.47%，而该费用在2018年全年为10.10亿元，相比2017年同比增长超过60%。

　　上市前夕，斗鱼则在积极扩营业收入，包括拓展各种虚拟礼物场景，以加速吸金收割粉丝经济，包括举办斗鱼音乐盛典、斗鱼粉丝节、斗鱼嘉年华等等活动。短期内见效，斗鱼季度平均付费用户数量从2018年Q1的360万增长到2019年Q1的600万，季度平均ARPPU同期从约149元增至226元。

　　背后赢家腾讯

　　最新招股书披露，此次新股发售完成后，斗鱼第一大股东腾讯将持股37.2%；斗鱼创始人兼CEO陈少杰则为第二大股东，持股13.3%；红杉资本为第三大股东，持股9.1%。

　　值得注意的是，斗鱼联合创始人兼联席CEO张文明却在上市前夕减持了1.2%的股份，发售完成后持股占比仅有1.7%。另外，奥飞娱乐集团董事长蔡东青控股的Aodong Investments公司也减持了6.8%的股份，发售完成后持股占比为2.4%。

　　上市后的斗鱼，最大的对手依然是虎牙，双方呈现紧咬的竞争态势，多项数据差距不大。2019年Q1，虎牙营业收入16.32亿元，同比增长93.4％；净利润为6350万元，同比增长102.1％；平均MAU达到1.238亿，付费用户总数达到540万。

　　两家平台拥有共同的“金主爸爸”腾讯。腾讯持有虎牙29.6%的股份，投票权为40.1%。根据此前腾讯与虎牙方面达成的协议，腾讯有权在2021年3月8日前通过购买股票在虎牙的投票权提升至50.1%，以实现控股。

　　随着斗鱼上市，直播行业的竞争也从洗牌阶段进入到头部平台竞合的阶段。有了腾讯的斡旋，斗鱼和虎牙的内耗有所消停。往年，游戏直播行业还处于高增长的态势，为了抢夺用户，竞争异常激烈，平台之间不惜出高价挖走对手的头部主播，经常出现主播跳槽以及毁约诉讼，也掀起了不少口水战。

　　今年以来，两大平台的竞争稍显平静。一方面监管风暴过后，平台结束野蛮生长时期，经营方式更加理性成熟；另外抖音、快手等短视频平台也接入了直播的功能，用户的注意力被分流，传统直播平台缺乏创新性玩法，拉新效果不明显，喧嚣热闹逐渐退去，剩下高黏度的用户。

　　民生证券研究报告指出，从行业的角度，未来直播将逐渐向核心主播与核心平台集中，这其中的流量变现价值值得期待。腾讯布局直播领域，斗鱼虎牙占据了直播领域的头部地位，主播质量较高，粉丝流量比较集中，这无疑都将使得腾讯在直播行业的布局占据优势。