日辰食品毛利率4年连冠:关联销售凶猛 私募入股不避嫌

　　中国经济网编者按：7月18日，青岛日辰食品股份有限公司(以下简称“日辰食品”)首发申请上会。日辰食品拟于上交所主板公开发行不超过2466万股，募集资金2.88亿元，其中2.06亿元用于“年产15000吨复合调味品生产基地建设项目”、4623.76万元用于“营销网络建设项目”、3540.34万元用于“技术中心升级建设项目”。日辰食品本次发行的保荐机构是广发证券。 

　　日辰食品的第一大客户与其重要股东存在关联。近3年，日辰食品第一大客户均为圣农食品。2015年-2017年，日辰食品向圣农食品销售产品金额分别为2715.43万元、2211.88万元、2811.96万元，销售占比分别为20.67%、14.07%、13.47%。 

　　圣农食品为圣农发展(002299.SZ)的全资子公司。圣农发展的控股股东圣农控股为日辰食品股东德润壹号的普通合伙人。德润壹号的执行事务合伙人为圣农食品参股股东融诚吾阳。 

　　融诚吾阳和德润壹号分别持有圣农食品4%的股份，二者互为关联方，合计持有圣农食品8%的股份。据长江商报，融城吾阳、德润壹号突击入股特征十分明显。2015年11月27日，公司股东大会通过决议，同意控股股东博亚国际将其持有的日辰有限（注：日辰食品前身）4%、4%的股份以2.54元/出资额的价格分别转让给融城吾阳、德润壹号。 

　　此次受让股权的两家外部机构融城吾阳、德润壹号，分别出资295.81万元均获得日辰食品4%股权，这一交易在2016年初完成。股权完成后，公司立即实施股改，紧接着紧锣密鼓地推动A股上市计划。2017年6月，公司就向证监会递交了申请书，并于当月底进行了预披露。 

　　与上述股权转让同时，公司股东大会同意万宝有限将其持有的日辰有限12.10%股权以2.54元/出资额的价格转让给晨星投资。晨星投资系公司员工持股平台。令人意外的是，对员工进行股权激励的股权转让价格与融城吾阳、德润壹号受让股权时价格一样。 

　　从成立时间看，融城吾阳、德润壹号两家私募机构似乎是专门为受让日辰食品股权而成立的。公开资料显示，融城吾阳成立于2015年9月7日，德润壹号成立于2015年9月23日。两家私募基金成立2个月后，就成了日辰食品股权受让方。 

　　日辰食品的大客户名单里，与其存在关联的不止圣农食品一家。日盈食品2015年、2016年均位列日辰食品第4大客户。2015年-2017年，日辰食品向日盈食品销售产品金额分别为820.16万元、975.43万元、985.18万元，占比分别为6.24%、6.20%、4.72%。 

　　日盈食品不止名字与日辰食品相似，日盈食品为日辰食品控股股东青岛博亚参股14%的企业；此外，日辰食品实际控制人张华君2016 年12月前还曾担任日盈食品董事。 

　　2015年-2017年，日辰食品向圣农食品及日盈食品两关联方销售金额合计占日辰食品各期营业收入的比重分别的26.91%、20.27%、18.19%。 

　　日辰食品在报告期内的业绩增幅越来越猛。据日辰食品招股书，2015年-2017年，日辰食品营收同比增幅分别为7.18%、19.66%、32.79%，净利润同比增幅分别为14.67%、26.75%、71.96%。 

　　2015年-2017年，日辰食品营业收入分别为1.31亿元、1.57亿元、2.09亿元，净利润分别为2570.96万元、3258.79万元、5603.81万元。经营活动现金流量净额分别为4421.85万元、3939.13万元、6021.73万元。 

　　毛利率方面看，日辰食品连续4年毛利率均为同行之冠，远超同行上市公司的安记食品、千禾味业、加加食品、海天味业、颐海国际。2014年-2017年，日辰食品综合毛利率分别为46.16%、47.06%、48.00%、50.29%。2014年-2016年，同行调味品上市公司毛利率平均值分别为34.92%、36.22%、37.29%。2017年日辰食品毛利率一如既往远超千禾味业、海天味业、颐海国际。对于安记食品和加加食品2017年毛利率情况，日辰食品招股书未披露，中国经济网记者查询到安记食品2017年主营业务毛利率为39.62%，加加食品2017年综合业务毛利率为27.37%，依然远低于日辰食品。 

　　对于日辰食品上市前夕业绩猛增及其其毛利率远超同行上市公司的情况，《中国信息报道》质疑日辰食品存在调节利润嫌疑。报道指出，在闯关IPO关键期，净利润突然大幅增长，超过5000万元，令人感到意外。不过，根据此前市场所盛传的主板年净利润5000万元的门槛，再结合近段时间过会及被否企业盈利情况，日辰食品在关键时刻净利大增，或许在进行利润调节。报道同时提到日辰食品的规模不大，但其产品毛利率却高得不寻常。 

　　针对相关问题，中国经济网采访日辰食品，截至发稿，未获回复。 

　　复合调味料厂商冲上市 

　　日辰食品致力于复合调味料的研发、生产与销售，主要生产酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂，共三大类千余种产品，年产量1万吨以上。 

　　本次股票发行前，张华君通过青岛博亚间接持有日辰食品71.25%股权，通过晨星投资间接持有日辰食品4.71%的股权，合计间接持有日辰食品75.96%的股权，系日辰食品的实际控制人。张华君简历如下： 

　　张华君，1964 年 11 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历，身份证号：33010619641129****，住所杭州市下城区。张华君先生 1986 年 7 月至 1992 年 1 月就职于中国建设银行浙江省分行; 1992 年赴日本研修， 1993 年 4 月至 1995 年 3 月就读于日本国東京工业大学，获工学硕士学位;1995 年 4 月至 2001 年 2 月就职于日本石本食品工业株式会社(日本いし本食品工業 株式會社);2007 年 9 月至 2009 年 7 月，就读于清华大学经济管理学院 EMBA 课程，获工商管理硕士学位。2001 年 3 月创建日辰食品，历任总经理、董事长兼总经理。 

　　日辰食品本次发行的保荐机构是广发证券。日辰食品拟于上交所主板公开发行不超过2466万股，募集资金净额2.88亿元，其中2.06亿元用于“年产15000吨复合调味品生产基地建设项目”、4623.76万元用于“营销网络建设项目”、3540.34万元用于“技术中心升级建设项目”。

　　募资翻倍产能背后：产能利用率未超100% 

　　日辰食品招股书称，“年产15000吨复合调味品生产基地建设项目”达产后，复合调味品年产能将由目前的1.5亿吨增至3亿吨。 

　　日辰食品拟上市募资将产能翻倍，但其2017年的产能利用率及产销率均未超100%。 

　　2015年-2017年，日辰食品酱汁类调味料产能利用率分别为71.55%、96.79%、98.72%，产销率分别为100.33%、97.01%、99.95%;粉体类调味料产能利用率分别为103.39%、101.68%、95.24%，产销率分别为100.40%、99.60%、99.86%;食品添加剂产能利用率分别为120.25%、96.50%、98.51%，产销率分别为89.85%、104.73%、97.11%。合计产能利用率分别为82.47%、98.40%、97.58%，产销率分别为100.23%、97.95%、99.87%。

　　日辰食品招股书表示，由于未来市场处于不断变化过程中，项目建成至全面达产尚需一定的时间，不排除未来公司可能会面临因市场需求变化、竞争加剧等因素导致产能不能及时消化的风险。 

　　被质疑调节利润：营收净利在冲上市前夕突然大增  毛利率冠绝同行上市公司 

　　日辰食品前身为日辰有限，成立于 2001 年 3 月 23 日。历经18年发展，日辰食品规模仍算不上大。2015年-2017年，日辰食品资产总额分别为1.58亿元、1.72亿元、2.04亿元。

　　日辰食品在报告期内的业绩增幅越来越猛。据日辰食品招股书，2015年-2017年，日辰食品营收同比增幅分别为7.18%、19.66%、32.79%，净利润同比增幅分别为14.67%、26.75%、71.96%。 

　　2015年-2017年，日辰食品营业收入分别为1.31亿元、1.57亿元、2.09亿元，净利润分别为2570.96万元、3258.79万元、5603.81万元。经营活动现金流量净额分别为4421.85万元、3939.13万元、6021.73万元。

　　毛利率方面看，日辰食品连续4年毛利率均为同行之冠，远超同行上市公司的安记食品、千禾味业、加加食品、海天味业、颐海国际。2014年-2017年，日辰食品综合毛利率分别为46.16%、47.06%、48.00%、50.29%。2014年-2016年，同行调味品上市公司毛利率平均值分别为34.92%、36.22%、37.29%。2017年日辰食品毛利率一如既往远超千禾味业、海天味业、颐海国际。对于安记食品和加加食品2017年毛利率情况，日辰食品招股书未披露，中国经济网记者查询到安记食品2017年主营业务毛利率为39.62%，加加食品2017年综合业务毛利率为27.37%，依然远低于日辰食品。

　　对于日辰食品上市前夕业绩猛增及其其毛利率远超同行上市公司的情况，《中国信息报道》质疑日辰食品存在调节利润嫌疑。报道指出，在闯关IPO关键期，净利润突然大幅增长，超过5000万元，令人感到意外。不过，根据此前市场所盛传的主板年净利润5000万元的门槛，再结合近段时间过会及被否企业盈利情况，日辰食品在关键时刻净利大增，或许在进行利润调节。报道同时提到日辰食品的规模不大，但其产品毛利率却高得不寻常。 

　　近两成销售依赖关联方 

　　日辰食品的第一大客户与其重要股东存在关联。近3年，日辰食品第一大客户均为圣农食品。2015年-2017年，日辰食品向圣农食品销售产品金额分别为2715.43万元、2211.88万元、2811.96万元，销售占比分别为20.67%、14.07%、13.47%。

　　圣农食品为圣农发展(002299.SZ)的全资子公司。圣农发展的控股股东圣农控股为日辰食品股东德润壹号的普通合伙人。德润壹号的执行事务合伙人为圣农食品参股股东融诚吾阳。融诚吾阳和德润壹号分别持有圣农食品4%的股份，二者互为关联方，合计持有圣农食品8%的股份。 

　　日辰食品的大客户名单里，与其存在关联的不止圣农食品一家。日盈食品2015年、2016年均位列日辰食品第4大客户。2015年-2017年，日辰食品向日盈食品销售产品金额分别为820.16万元、975.43万元、985.18万元，占比分别为6.24%、6.20%、4.72%。 

　　日盈食品不止名字与日辰食品相似。实际上，日盈食品为日辰食品控股股东青岛博亚参股14%的企业;此外，日辰食品实际控制人张华君2016 年12月前还曾担任日盈食品董事。 

　　2015年-2017年，日辰食品向圣农食品及日盈食品两关联方销售金额额合计占日辰食品各期营业收入的比重分别达26.91%、20.27%、18.19%。 

　　大客户关联私募突击入股 

　　据长江商报，日辰食品存在股东突击入股现象。 

　　日辰食品成立于2001年3月，注册资本50万美元，全部由日本食品出资。不过，其中由31.50万美元受张华君委托代持，占比63%。 

　　成立之后至2016年5月实施股改之前，公司经历了四次增资、四次股权转让，期间，委托持持有的股份转回。而最令人关注的是第四次股权转让，也就是股改前夕、公司筹备IPO之时。 

　　2015年11月27日，公司将投资总额和注册资本的计价币种由美元改为人民币，投资总额由1600万美元改为1.21亿元，注册资本由980万美元改为0.74亿元。 

　　就在这一天，公司股东大会通过决议，同意控股股东博亚国际将其持有的日辰有限75%、4%、4%的股份以2.54元/出资额的价格分别转让给青岛博亚、融城吾阳、德润壹号。同时，同意万宝有限将其持有的日辰有限12.10%股权以2.54元/出资额的价格转让给晨星投资。 

　　上述股权转让，博亚国际将股权转让给青岛博亚系同一实控人之间转让，万宝有限转让则是为了对员工进行股权激励，受让方为晨星投资系员工持股平台。 

　　令人意外的是，对员工进行股权激励的股权转让价格与其他股东受让股权时价格一样。 

　　备受关注的是，此次受让股权的两家外部机构融城吾阳、德润壹号，分别出资295.81万元均获得日辰食品4%股权，这一交易在2016年初完成。股权完成后，公司立即实施股改，紧接着紧锣密鼓地推动A股上市计划。2017年6月，公司就向证监会递交了申请书，并于当月底进行了预披露。 

　　由此可见，融城吾阳、德润壹号突击入股特征十分明显。实际上，从成立时间看，这两家私募机构似乎也是专门为受让这笔股权而成立的。 

　　公开资料显示，融城吾阳成立于2015年9月7日，其股东为李惠阳、庄爱睿、雷胜国及橙石投资。德润壹号成立于2015年9月23日，其普通合伙人为融城吾阳，有限合伙人为圣农控股及其实控人之一的傅芬芳。两家私募基金成立2个月后，就成了日辰食品股权受让方。 

　　值得一提的是，两家基金存在关联，其中德润壹号的主要出资人傅光明、傅芬芳持有圣农控股100%股权，间接持有圣农食品82.26%股权，后者为日辰食品重要客户。 

　　大客户同时也是大供应商 

　　日辰食品还与明和食品存在关联方采购。2015年、2016年，日辰食品向明和食品采购原清酒、原味淋产品，采购金额分别为181.57万元、211.64万元，占采购总额比例分别为3.03%、2.87%。 

　　此外，日辰食品于2016 年6月和10月先后向明和食品购买设备和存货，金额分别为13.56万元和22.1万元。 

　　日辰食品的大客户里比较特殊的还包括山东凤祥食品有限公司（以下简称“凤祥食品”）。凤祥食品既是日辰食品客户，同时又是日辰食品供应商。 

　　2014年、2015年，日辰食品向凤祥食品采购淀粉及淀粉糖类金额分别为382.34万元、204.73万元，占原材料采购总额比例分别为7.43%、3.54%。

　　2014年、2016年日辰食品向凤祥食品销售金额分别为516.78万元、323.03万元，销售占比分别为4.22%、2.05%；向凤祥食品及其兄弟公司销售金额合计分别为808.65万元、579.20万元，销售占比分别为6.60%、3.68%。

　　日辰食品2014年第五大客户情况

　　日辰食品2016年第五大客户情况 

　　对于2017年前五大客户销售情况，日辰食品未单独披露对凤祥食品及其兄弟公司的销售金额，只披露了对凤祥食品母公司诸城外贸销售金额为1278.12万元，销售占比6.12%。

　　日辰食品招股书称，凤祥食品是公司主要客户，同时也为公司提供淀粉等原材料，基于规范性考虑，择优选取其它供应商。 

　　多次为关联方代缴和代收付税款 

　　2015 年 11-12 月，在一次股权转让过程中多次发生日辰食品为关联方代缴和代收代付相关税款的情形，形成了关联方之间的资金往来。 

　　2015 年 11 月，日辰有限股东会通过决议，同意博亚国际将其持有的日辰有限 75%、4%、4%的股权以 2.54 元/出资额的价格分别转让给青岛博亚、融诚吾阳、德润壹号;同意万宝有限将其持有的日辰有限 12.10%的股权以 2.54 元/出资额的价格转让给晨星投资。 

　　日辰食品为本次所得税扣缴义务人青岛博亚、晨星投资代缴所得税款 847.93 万元、137.39 万元，青岛博亚、晨星投资 2015 年 12 月 30 日向公司还清上述款项。 

　　日辰食品于 2015 年 12 月 17 日收到本次所得税扣缴义务人融诚吾阳、德润壹号支付的所得税款各 45.22 万元，并于当日向税务部门代为支付。 

　　日辰食品为本次印花税纳税义务人博亚国际、青岛博亚、万宝有限代缴印花税款7.79 万元、7.03 万元、1.13 万元，博亚国际、青岛博亚、万宝有限 2015 年 12 月 30 日向公司还清上述款项。 

　　日辰食品于 2015 年 12 月 17 日收到本次印花税纳税义务人融诚吾阳、德润壹号支付的印花税款各 0.38 万元，2015 年 12 月 21 日向税务部门代为支付。 

　　日辰食品招股书称，发行人上述为关联方代缴和代收付税款的事项，因资金往来的金额较小且存续期很短，发行人未收取或支付资金占用费，对发行人当年业绩影响程度很低。2016 年发行人改制设立股份公司后，严格执行各项关联交易管理制度，不存在资金被关联方企业以借款、代偿债务、代垫款项或其他方式占用的情形。 

　　4年分逾亿元 

　　日辰食品近来每年分红不停歇，4年合计分红1.01亿元。 

　　2014 年 1 月 15 日，经日辰有限董事会决议通过，对 2013 年实现的税后净利润进行分配，向全体股东现金分红 1386.53 万元。 

　　2015 年 5 月 20 日，经日辰有限董事会决议通过，对 2014 年实现的税后净利润进行分配，向全体股东现金分红1220.52 万元。 

　　2016 年 1 月 31 日，日辰有限董事会决议对 2015 年实现的税后净利润进行分配，向全体股东现金分红 1500.00 万元。 

　　2017 年 5 月 18 日，日辰食品 2016 年年度股东大会对 2016 年实现的税后净利润进行分配，向全体股东分配现金股利 2500 万元人民币，独立董事已对本次利润分配发表独立董事意见。 

　　2018 年 3 月 23 日，日辰食品 2017 年年度股东大会对 2017 年实现的税后净利润进行分配，向全体股东分配现金股利 3500 万元人民币。 

　　财务规范性有待改进：存第三方回款、未开具发票行为 

　　日辰食品财务规范性有待改进。报告期内，日辰食品不仅存在第三方账户回款、现金回款，还存在未开具发票行为。 

　　2015年-2017年，日辰食品第三方账户回款金额分别为 453.33 万元、971.00 万元和 444.65万元，占当年回款总金额比例分别为 2.92%、5.59%和 1.96%。

　　日辰食品招股书称，第三方回款中，主要为客户的法定代表人回款、业务经理回款及股东回款，主要是客户基于其企业资金周转情况及交易方便性考虑。2017 年公司规范货款回收，第三方回款金额及比例均有较大幅度下降。 

　　2015年-2017年，日辰食品现金回款金额分别为103.05万元、196.49万元、24.86万元。

　　日辰食品招股书称报告期内，公司现金收款主要为部分个体工商户客户采用现金方式付款，以及部分客户以现金缴款的方式存入公司账户后，公司财务人员凭客户提供的现金缴款单进行账务处理。2017 公司进一步要求客户通过银行转账等方式支付货款，现金收款比例有大幅下降。 

　　此外，日辰食品在销售过程中还存在未开具发票行为。报告期，未开具发票的销售收入分别为425.56万元、1051.90万元、121.11万元，占当期营业收入的比重为3.24%、6.69%、0.58%。