34亿元花哪去了？康恩贝销售费用占营收比超5成引问询

　　由于多项财务数据出现明显背离，日前，浙江康恩贝制药股份有限公司（600572.SH，以下简称“康恩贝”）收到了上海证券交易所对公司2018年度报告的事后审核问询函（以下简称“问询函”）。

　　财报显示，康恩贝当年实现营收67.87亿元，同比增长28.20%；销售费用34.22亿元，同比增长49.84%。销售费用占营收的比例高达50.42%。此外，在公司控股80%的子公司江西珍视明药业有限公司（以下简称“珍视明药业”）2018年销量仅比上年增长9.03%的情况下，康恩贝在2018年享有珍视明药业公司扣非后净利润2987.58万元，同比增长 64.42%。

　　针对公司年报呈现出的与种种数据相背离的情况，6月5日，康恩贝回复《中国经营报》记者表示，公司正在积极组织对上交所问询函进行回复，按照上市公司信息披露规则要求，待有关问询事项回复完成后，公司将及时报告上海证券交易所并按要求首先在证监会指定媒体披露。

　　销售费用占营收比过半

　　公开资料显示，康恩贝是康恩贝集团有限公司（以下简称“康恩贝集团”）的控股子公司，前身为创建于1969年的“兰溪云山制药厂”。康恩贝现已成长为一家实施全产业链经营、集药物研发、生产、销售与药材种植、提取于一体的大型医药企业。

　　公司的主要产品涵盖心脑血管疾病、消化系统疾病、呼吸系统疾病、泌尿系统疾病、抗感染、内分泌系统、神经系统等治疗领域。

　　康恩贝日前发布的2018年度报告显示，报告期内公司营业收入67.87亿元，比上年同期增长28.2%；归属于上市公司股东的净利润为8.04亿元，比上年同期增长13.03%。

　　此外，报告期内公司营业成本为15.53亿元，销售费用 34.22 亿元。2016～2018 年，康恩贝营业成本占营业收入比例大幅下降，分别为 52.03%、27.37%和22.89%。

　　与之相对，康恩贝销售费用占营业收入比例却大幅增长，分别为 25.53%、43.14%和50.42%。这意味着，康恩贝一块钱的营业收入中，有超过5毛钱的销售费用。

　　公司销售费用大幅增加的同时为何营业成本却出现了大幅下降？对此，康恩贝方面并未给出明确回复。

　　康恩贝2018年度报告显示，公司销售费用包括市场费、差旅通讯费、职工薪酬及劳务、品牌建设费、物流运输费、会务费、业务招待费、办公费、摊销折旧费等。其中，市场费18.29 亿元，同比增长86.01%；差旅通讯费6.03亿元，同比增长18.76%；职工薪酬及劳务费4.86亿元，同比增长11.34%；品牌建设费3.43亿元，同比增长53.13%。

　　从同业可比公司来看，2018年华润三九、吉林敖东、云南白药、同仁堂、丽珠集团销售费用占营业收入的比例分别为48.17%、46.87%、14.68%、20.78%和36.87%。康恩贝2018年销售费用占比高于同行业其他公司。

　　对于报告期内上述费用的增加，康恩贝方面解释称，主要系报告期内公司进一步加大对营销团队建设、市场网络开发、终端促销及品牌建设的力度，以及子公司贵州拜特公司为适应药品商业流通领域实施“两票制”政策，自2017年下半年起开始积极进行销售体制改革和销售模式转型，加大了对基层、民营医院等市场网络的开发及专业化学术推广等投入，销售费用增加较快所致。

　　除了营业成本和销售费用变动趋势相关，公司净利润与经营活动产生的流量净额也呈现相背离的情况。

　　年报数据显示，康恩贝第四季度营业收入为13.92亿元，占比20.52%，归母净利润与扣非后归母净利润则环比大幅下降，分别仅为3715.09万元和3468.55万元，占比4.62%和4.59%，明显低于其他季度。

　　值得注意的是，公司第三、四季度经营活动现金流量净额分别为 6735.27万元和2.22亿元，占比12.34%和40.66%，出现明显波动，并与净利润变动出现背离。

　　子公司业绩“神话”

　　在公司业绩多项数据出现明显背离的情况下，康恩贝控股80%的子公司江西珍视明药业有限公司（以下简称“珍视明药业”） 业绩也于日前受到上海证券交易所的关注。

　　年报披露，2018年江西珍视明实现营业收入4.48亿元，净利润3352.04万元。公司 2018年享有珍视明药业有限公司扣非后净利润 2987.58 万元，同比增长 64.42%。完成了珍视明药业有限公司持股 20%的员工持股平台做出的业绩承诺。

　　对于子公司珍视明取得的业绩增长，康恩贝方面表示，主要由于推进大品牌大品种工程，其生产并经由康恩贝销售公司总经销的珍视明滴眼液稳定增长，珍视明眼罩、眼贴等眼健康产品销售继续呈现较快增长。

　　不过，值得注意的是，根据康恩贝2018年度报告，报告期内公司珍视明滴眼液销量为1043.02万瓶，仅比上年同期增长了9.03%。此外，报告期内珍视明药业库存量比上年增加了32.96%。

　　公开资料显示，2015年5月下旬，康恩贝以5437.50 万元人民币受让徐伟、吴小琳、章惠均共三位自然人股东持有的珍视明药业公司18.75%的股权。2018年7月康恩贝受让江西天施康所持珍视明药业公司81.25%股权，至此，珍视明公司成为康恩贝全资子公司。

　　2018年10月，珍视明药业及其子公司管理层及核心骨干员工团队设立员工持股平台企业兰溪市珍亮企业管理咨询合伙企业（有限合伙，以下简称“珍亮合伙企业”）。

　　2018年10月，珍亮合伙企业与康恩贝及珍视明药业签订《关于江西珍视明药业有限公司之增资协议》，约定珍亮合伙企业以现金方式分两期出资人民币3364 万元对标的公司进行增资，取得珍视明药业公司20%的股权。同时经各方协商同意，珍亮合伙企业自 2019 年起享有珍视明公司20%的分红权。2018年11月12日珍视明药业公司完成工商变更，注册资本由8000万元变更为人民币1亿元。截至2018年12月31日，珍亮合伙企业两期增资款均已实际出资。

　　记者注意到，增资协议中关于珍视明药业2018～2021年扣除非经常性损益后的净利润进行了如下约定： 以珍视明药业公司2017年经审计后扣除非经常性损益后的净利润的100%为基数，康恩贝所持珍视明药业80%股权所对应的净利润，2018年较2017年增长60%，2019～2021年三个会计年度的每一年度较上一年度增长达到20%。

　　为何在销量增幅不大及库存不断增加的同时康恩贝享有的净利润却有如此大幅度的增加？为此，上交所要求公司方面补充2015～2018 年珍视明药业公司的主营业务经营情况、主要产品销售情况及主要财务数据，2018 年各季度的收入、成本、费用、现金流数据等。

　　记者查阅康恩贝2017年度报告，报告期内珍视明滴眼液销售量比上年增长了13.07%，库存量比上年增加了127.81%。而康恩贝2016年度报告中甚至没有对珍视明滴眼液销量的数据描述，仅提及，珍视明电商充分发挥产品品牌、品质优势，珍视明系列眼罩、眼贴等收入实现8500多万元。而在2015年，根据年报，珍视明系列产品在电商平台实现销售额5600余万元。