3月25日早间研报精选 10股值得关注！南宁时空网二手车

投资要点：

我们认为目前股价具备极高的安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线（研发平台）；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。公司战略布局，作为公司发展长期项目储备，我们认为后续有望在生物药新技术、基因药物等方面逐步落地，值得期待。

业绩增长符合预期，拟10转10派1元。报告期内，公司实现营业收入38.74亿元，同比增62.14%；利润总额14.96亿元，同比增长16.99%；归属于上市公司股东的净利润9.76亿元，同比增8.86%。利润业绩增速基本符合我们此前的预期。同时，公司公告称，拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

盈利能力最强的粘胶龙头，最受益于粘胶行业持续景气。公司刚增发过会后，收购完成后将拥有国内产能最大、成本最低的新疆富丽达100%股权。新疆富丽达目前具有40万吨/年的粘胶短纤产能、135万锭/年的纺纱产能，棉粕浆10万吨/年。受益于新疆当地的棉短绒原材料优势、电费优势、补贴、部分运费补贴等成本优势，目前新疆富丽达的综合成本为全行业最低，比行业平均低1500元/吨。据此，在粘胶短纤景气度持续向上的背景下，公司具有超大的弹性，大幅受益于粘胶价格上涨，粘胶价格每上涨1000元/吨，将为公司带来至少3个亿的利润弹性。

稳健起见，我们暂不考虑首都机场招标、海外零售业务布局、与港中旅业务整合等因素的影响。仅考虑现有业务，维持2016-17年净利18.8、21亿元，对应EPS1.92、2.15元；目前434亿市值，对应16PE23倍；若剔除近100亿的冗余现金，16PE18倍；现有业务足以支撑目前的市值水平。“首都机场招标、海外零售业务布局、与港中旅业务整合”是隐含的免费期权，因此，维持“买入”评级，按16PE30倍+冗余现金，合理市值规模约660亿，目标价67元。

中国国旅：首都机场免税店招标，公司中标概率最大

若中标，预期拿下浦东机场免税店顺理成章（2018年到期），届时年净利预期可达40-50亿。如若中免集团能中标，将增厚业绩30-40%（如果考虑到各业务线的协同，增厚可能更高）；更关键的是，浦东机场免税店的预期就非常明朗了（2018年到期）。考虑到增长的惯性，届时中国国旅的净利润预期可达40-50亿。

金融服务深度与广度都得到证明，参股或再发力。2016H1，广电运通ATM运营收入增速37%，毛利率从2011、2012年6%、9%上浮至25%。服务广度方面，截止2015年底，广电运通已经成功收购九家武装押运公司，公司通过完成对各地安保公司的收购布局，从而达到掌握金融外包服务业务主动权。深度方面，广电运通主页3月16日报道，湖北省宜昌市考察团大力肯定广电安保对宜昌金牛押运在武装押运及护卫服务帮助，宜昌金牛押运将会成为湖北省内规模最大的金融外包服务企业之一，并成为广电安保在全国首个完整的金融外包服务全产业链示范项目。根据神州数码官网介绍“公司可以根据银行指令整体负责处理同监管、机关、物业、押运公司等各方的关系，并同时与银行签署严格的服务级别协议，商定服务操作流程等内容”，这与广电运通投资建设全国范围的金融外包服务战略相契合。增持股票或预示着金融服务领域的更深度发力，这是一种企业经营的正反馈。

国际化步伐持续推进，打造专注泛娱乐IP运营的国际化集团。公司在2015年持续推进其既定的国际化战略。报告期内，公司与美国STX公司合作的全球分账片《TheGift》表现出众。此外，还于2015年10月22日公告，拟以不超过1.5亿美元资金对子公司华谊国际进行增资；于3月15日，斥资1.27亿入股韩国艺人经济公司SIM26.5%的股权。我们认为，公司下一阶段将继续以影视内容、艺人经纪、互联网和实景娱乐为依托，继续推动业务多元化发展，实现多领域协同最大化，打造泛娱乐IP运营的国际化集团。

3）VR内容投资迎来黄金期，上市公司中值得关注的是有足够资本实力建立壁垒的标的。我们认为伴随着硬件出货量的增加（预计2017年全球三大VR主机头显保有量达到千万级别），VR内容厂商会迎来投资黄金期。国内上市公司因无法在硬件、内容分发、运营、品牌等单一环节形成强壁垒，将普遍通过资本卡位。市场的关注点将是厂商是否有足够资本实力建立复杂生态的壁垒，大型的传媒公司将相应受益。

研究机构：申万宏源评级：买入

业绩符合预期，扩张步伐稳健：受制于结算周期的影响，公司商业项目结算小年，因而本期公司整体利润水平较去年有所下滑，叠加公司少数股东权益占比提升，因而利润增速不及营收。

华谊兄弟：影视制作优势稳固，积极增力新兴领域

（证券时报网快讯中心）

公司3月公告出资参与设立新沃财产保险股份有限公司，公司充分抓住地产行业和金融行业的契合点，利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求，塑造出独特“保险+商业”的业务模式。目前公司货币资金高达66.34亿，且净负债率和短债压力均已降至历年来的新低，我们相信公司未来在金融方面的布局扩张值得大家期待。

风险提示。影视作品表现不达预期；游戏表现低于预期；投资拓展风险。

公司2015年实现营业收入5.05亿元，同比增长80.04%；归母净利润0.43亿元，同比增长37.52%，实现每股收益0.35元。公司整体毛利率下降4.28%（水污染前端控制和末端治理毛利率分别下滑5.1%、3.2%），同时公司销售费用和管理费用分别增长68%和78%，拖累净利润增速。

风险提示：免税店拓展低于预期、央企重组进程及方向仍不确定性、突发事件。

广电运通：金融服务或取得经营正反馈

华策影视：“SIP+VR”，内容联结虚拟现实

投资要点

公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁，其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。

资本实力充裕静待新布局：自去年以来公司在资本市场持续发力，先后发行了60亿的短期票据和30亿的中期票据，公司80亿公司债券也获证监会核准发行，目前已经发行20亿，剩余60亿将在未来两年内逐步发行。股权方面自去年12月底公司适时以9.89元/股完成非公开发行后，今年3月再次启动定增计划。

2）围绕公司IP资源和艺人资源进行VR商业模式上的探索。

事件2：参与设立产业基金，助力金融服务产业转型升级。合作双方为广电运通全资子公司支点创投与国信证券全资子公司国信弘盛出资。广电运通在2009年年报中明确提出“高端制造业和高端服务业”的发展战略，在服务方面以银行现金处理业务为中心构建一体化银行服务外包产业链。公司在寻求新业务突破和转型上十分坚定。参与设立产业基金意在着力布局金融产业链延伸，合作方国信弘盛投资项目运营管理经验丰富，有望为公司提供优质的并购标的，公司产业链布局有望日趋完善。

（证券时报网快讯中心）

维持“买入”评级、下调盈利预测。暂不计入潜在分红投资收益，由于公司2015年度业绩快报净利润达到8.98亿略低于我们的预期，下调2016年至2017年盈利预测，净利润分别由12.7和17.2亿元下调19%和29%至10.2和12.2亿元。预计2015-2017年收入为39.7、53.0、70.6亿元，每股收益为1.00、1.14和1.36元。前对应16年业绩为23倍。2015年是行业毛利率承压之年，但服务收入增速乐观。一旦2016-2017年服务增长或内生行业增速上行，较低的估值凸显性价比。维持“买入”评级。

风险提示：汽车消费持续下滑；无形资产贬值；转型不达预期。

研究机构：中信证券评级：买入

事件：公司拟以640万元向热波科技增资，完成后公司持有热波科技8.60%的股权。热波科技从事虚拟现实视频制作出品、虚拟现实内容分发与运营。曾出品国内首部VR室内情景剧《占星公寓》；国内首部VR伴游体验剧《行走费洛蒙》；国内首部VR与手势识别结合的Ghost视角剧《和的12个小时》，合作出品有60部先锋话剧。内容发布平台包括VR视频垂直发布平台和VR热播。此次双方的合作形式包括：1）未来3年内合作拍摄不少于10部影视内容（不限于全网剧、电影、节目）；

研究机构：海通证券评级：买入

证券时报网（）03月25日讯

证券时报网（）03月25日讯

点评如下：

净利润增长37.5%，毛利率下降4.28%

研究机构：中泰证券评级：买入

创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义（详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》）。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。

并表团队专业积淀深厚，影视作品特色明确。星虽然成立于2014年，但核心管理与内容制作团队（董事长、副董事长与制作总监）从业年限超过20年，且与江苏和苏州影视渊源深厚。从公司作品内容看，军旅与正能量主题明确，特别是军旅题材（如代表作：《陆军一号》、《我的特一营》、《特警力量》、《战狼等》），2016年已有计划超过6部作品登陆省级卫视，且半数以上围绕军旅和抗战题材。结合公司的团队积淀与作品风格，在国内传制下成长风险较低。

（证券时报网快讯中心）

风险提示：新业务拓展缓慢，IPTV、OTT等新加剧竞争的风险。

点评

盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元，维持“买入”评级。

维持盈利预测，上调至买入评级。我们维持预计2016-2018年的营业收入分别为239.6亿（yoy+57%）、335.49.2亿（yoy+40%）、436.13亿（yoy+30%），归母净利润分别为5.79亿（yoy+7442.6%）、10.61亿（yoy+83.25%）、15.13亿（yoy+42.6%），对应增发摊薄后EPS分别为0.27、0.49、0.70元。公司作为粘胶短纤和PVC的双弹性龙头，目前PB仅为0.9倍，严重低估，考虑到其粘胶的成本优势明显且未来盈利逐步，上调至买入评级。

投资要点：

风险提示：1）粘胶行业景气不达预期；2）地产投资低于预期；3）油价持续低位。

广电网络智慧城市战略落地正加速推进。本次战略合作协议的签订是公司智慧城市业务推进的又一重要节点落地。结合此前与韩城等市县签订智慧城市框架协议、成立智慧业务子公司等事项，公司智慧城市业务开展脉络已逐步清晰：公司将借助战投优势加大省内智慧业务推广力度，并使其成为公司未来重要转型着力点和盈利支撑。

事件：首都机场国际区免税店招标启动

研究机构：中信证券评级：买入

事件：2016.3.24，公司公告与本元正阳基因技术有限公司签署《上海市产权交易合同》，以2350万元受让其持有的无形资产“重组SeV-Hfgf2/dF注射液”在中国境内开发、生产、销售的独家使用权。

我们预计公司2016-18年EPS分别为0.46、0.64和0.88元。公司对高管和核心技术人员实施股票激励（共328.5万股，价格20.86元/股），完善激励机制，解锁条件：15/16/17年，营业收入达5/7.5/10亿元，且净利润达4000/6000/8000万元。公司实际控制人参与定增比例不低于20%（增发不超过2500万股，募资不超过5.5亿），资金到手后将推动订单落地和在手项目执行。首次覆盖，给予“买入”评级。

在手订单1元，未来业绩高增长可期

信立泰：加速布局，强化生物药、基因治疗长线产品，维持买入

科奕顿在盐产品为左心耳封堵器及延时性腔静脉滤器，目前处于开发阶段；在该产品首次人体试验全部成功后，信立泰考虑进一步的增资事宜。1）左心耳封堵器竞争格局好，市场前景乐观。目前国外仅有科学和圣犹达医疗的产品上市，国内仅有客户选的WATCHMAN上市，而国内在研的有先健科技和上海形状记忆材料，竞争格局较好；2）科奕顿腔静脉过滤器属于第三代延时型可回收的，技术壁垒较高。我们预计公司相关产品可能在2020年左右获批上市，因此公司该布局作为心血管介入器械领域产品线补充，有望强化未来器械产品线竞争力。

控制人参与定增+性股票激励，给予“买入”评级

事件1：至少享有分红约1600万元。截止2016年3月15日，公司通过开立的证券账户，使用自有资金通过沪港通购买了在联交所主板上市的神州数码6066.2万股普通股，占神州数码已发行普通股股份的5.52%。神州数码2000年从原联想集团分拆成立，是国内领先的IT服务提供商，主要为客户提供端到端的整合IT服务。目前有五大业务集团。公司在金融设备领域精耕细作建立了的服务网络，长期服务于四大银行，机具保有量5000台。公司2016年3月21日公告针对4月11日股东名册每股分红3.2港币，596万股折合1600万元人民币。

证券时报网（）03月25日讯

投资要点：

证券时报网（）03月25日讯

基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，后续招标有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3年有望保持15-20%左右的快速增长，二线产品高速增长：2015年，我们预计公司心血管产品线保持15-20%左右的快速增长，单品种看，我们预计“泰嘉”销售24亿元左右，同比增长15-20%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力；比伐卢定和贝那普利合计销售2亿左右，保持快速增长；信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”支撑其业绩20%左右的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，根据我们的预测，广东的新的招标正式方案有望本月确定，公司核心产品氯吡格雷有望在二季度开始重回广东市场，进一步拓展市场份额，全年有望贡献3-5%的净利润；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015年药审政策变革，我们认为目前在研的氯吡格雷制剂品种短期之内不会获批，竞争格局不会更加恶化，另外仿制药一致性评价的推进，利好高端仿制药，2016年广东药交新规变动、招标加速，医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持15-20%的增长。

（证券时报网快讯中心）

1）与第2家VR厂商合作，华策正凭借内容联结虚拟现实。公司与VR厂商的合作形式依然围绕IP内容和艺人资源展开，符合内容联结一切的一贯布局思。我们认为热波与之前的兰亭数字一样，能够在VR技术和华策的影视、综艺、艺人等业务能形成强大的协同效应。而继《谁是大歌神》首部VR综艺推出后，华策和热波的合作项目也有望在今年落地。

战略联手易点时空，进军互联网+驾校

研究机构：广发证券评级：买入

公司发布2015年年报实现营业收入150.33亿元，同比增长18.36%，归属于母公司的净利润20.46亿元，同比增长8.11%。

公司主业多点布局，确定性增长值得期待。2015-2016年，公司全面了传媒生态业务的布局，在音视频解决方案端，携手AT公司，加强在3D音效端的技术布局；在新版权交易与流通业务端，正在加速华视网聚的收购工作；在传媒内容制造端，已完成了多个影视子公司的全资收购和并表工作。综合看，公司的新战略目标（音视频创新科技+内容制作+数字版权的跨网跨屏全价值链的综合服务和运营平台）正在稳步落地，公司中长期成长确定性逐步增强。

亚夏汽车：联手易点时空布局互联网+驾校，后市场轻资产转型加速落地

行业红利+自主发力，影视收入同比大幅回升。2015年，受益于影视消费市场繁荣发展和自身优质作品发力的因素，公司影视娱乐业务营业收入28.32亿元，同比增长135.80%。参与作品包括《微爱》、《奔跑吧兄弟》、《天将雄师》、《寻龙诀》、《老炮儿》等表现不俗，票房合计约43亿员。2016年，预计公司将有11部电影作品上映，包括《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克史》、《功夫瑜伽》等，助推公司电影业务持续向好。电视剧业务稳定发展，作品《卧底》、《五鼠闹东京》、《我的儿子是奇葩》等表现稳健。艺人经纪业务及影院业务势头良好，新进投资控股东阳影与美拉传媒相应部分并表贡献部分业绩。

此外，公司的品牌授权及实景娱乐板块相对稳健，截至2015年末，累计签约项目已达13个，经营模式逐步成型。

考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们保守给予公司2016年25-30倍估值，目标价35-40元，维持“买入”评级。目前股价对应2016年分别为20倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司20%的持续增长显得尤为稀缺，积极布局，筑底最具安全边际成长股。

证券时报网（）03月25日讯

盈利预测及估值。公司在不断强化影视内容创作业务同时，积极拓展包括互实景娱乐、互联网娱乐内容与渠道业态，进入新的成长性行业。综合考虑公司影视业务发展、收购并表、新业务成本投入以及财务支出趋势等因素，我们维持公司2016-2017年EPS为预测0.96/1.22元，新增2018年EPS预测1.59元；当前价27.99元，对应2016-2018年PE分别为29/23/18倍。考虑当前影视公司的平均估值水平，给予公司目标价33.7元，对应2016年PE35倍，维持“买入”评级。

中泰化学：粘胶和PVC双龙头，弹性巨大

风险提示：PPP项目推进低于预期，再融资进度低于预期。

亚夏汽车公告，与上海易点时空网络有限公司达成战略合作：1）双方将结合各自在线上线下领域优势，就网络报名、百城百家主题互联网驾校、客户导流和大数据营销分析等互联网+驾校领域开展广泛，共同开拓驾驶培训市场；2）结合公司在互联网+和轻资产投资等战略，亚夏汽车将参与易点时空后续股权融资事宜。

博世科：净利润增长37.5%，激励、增发、订单保障未来高增

投资要点：

捷成股份：并表星，提升影视业务成长空间

互联网娱乐业务持续扩容，增资英雄互娱彰显战略眼光。报告期内，公司游戏业务增提发展良好，运行游戏《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》流水表现优异，相关板块总收入8.61亿元，同比增长10.65%。此外，公司还于2015年11月19日公告，斥资19亿，战略入股电竞游戏公司英雄互娱，占股20%，成为其第二大股东，强势渗透介入电子体育竞技游戏领域。

二季度出结果概率大，中国国旅中标概率最大。招标代理服务商确定了，意味着首都机场免税店招标已进入实质性阶段，顺利的话，可能二季度能够完成招标工作。符合竞标条件的企业主要有：中免集团、日上免税、深圳免税、珠海免税、海南免税；我们认为，中免集团中标的概率最大。

广电网络：携手同方股份，智慧城市战略加速推进

易点时空是专注于汽车移动互联网的车主服务平台。旗下已有“车轮查违章”、“车轮考驾照”、“车轮社区”等11款产品，用户数近2亿。

核心品种价格体系良好，毛利率稳定提高，公司产品需求刚性、稳步提升，财务状况良好。2015年公司制剂业务毛利率提升2.88个百分点，我们认为主要是公司核心品种价格体系良好，2015年泰嘉又获专利金，有望在后续招标中受益。公司经营性现金流控制良好，2015年应收账款同比降低2.14%，现金回笼极好，显示公司产品终端较强的议价能力。

研究机构：广发证券评级：买入

公司谋求战略转型，向市政PPP市场进军，先后中标泗洪县供水工程（3.07亿）、花垣县供水工程（1.91亿）两个PPP项目。公司还成功签订富川莲山BOT、钦州皇马EPC+O等项目，第三方治理新领域。公司深耕水处理主营业务，并积极拓展土壤修复、固废处置、烟气治理等多个新兴领域，与南宁、贺州、河池签订战略协议，中标省内固废、渗滤液等项目，未来有望更多参与广西土壤修复、黑臭水体、固废等生态建设，并拓展至省外。

分业务看，水污染前端控制实现收入2.06亿元，同比增长859%，主要系APP集团和金海浆纸业两个项目完工确认收入所致。水污染末端治理实现收入2.59亿元（+15.62%），其中建造工程收入1.37亿，大幅增长86.65%，主要系市政污水工程确认收入所致。报告期内，公司新签合同12.13亿元，期末在手合同1元，未来业绩高速增长可期。

去年以来公司在业务优化，管控效率等方面均做出多项努力和改善，2015年销售管理费用率较2014年降低了0.6个百分点。15年楼市整体回暖，公司较好地把握销售节奏，顺利完成全年177亿的销售目标，彰显较强执行力。展望16年，公司项目布局主要集中在南京、石狮、苏州、青岛、宁波、济南等二线城市，今年流动性整体宽松，一线城市热度将有望向二线城市传导加速去化节奏，预计全年将维持平稳销售。

证券时报网（）03月25日讯

事件：公司3月23日公告与同方股份有限公司签订《“智慧城市”业务战略合作协议》，结成全面战略合作关系。双方将发挥各自优势：（1）在技术合作、运营合作、投融资合作等领域共同推进陕西省内智慧城市类业务发展；（2）在条件允许的情况下，双方实现优质项目、客户、渠道资源的推荐和共享。

研究机构：中信建投评级：买入

公司智慧业务获得重要助力，战投协同效应开始体现。同方股份在信息、安防、节能环保三大科技产业上具有较强优势，将为公司智慧城市业务的大规模开展提供全方位支撑。同方股份亦为拟参与公司本次定增的战略投资者，本次协议签订显示出公司引入战投带来业务协同效应的预期已开始兑现，未来公司与战投间更多、更深入的互补共赢所业绩增长弹性值得期待。

世茂股份：风华正茂，羽翼待丰

研究机构：华泰证券评级：买入

据首都机场网站公示：首都机场国际区免税业务招标代理服务项目竞争性谈判工作已经正式结束，拟签约国际贸易公司作为招标代理服务商，公示截至时间为2016年3月23日。

长远来看，公司正在成为新疆“氯碱--粘胶--纺纱”的一体化龙头。根据国家规划，新疆未来将达到90万吨的粘胶短纤产能，并在2018年形成棉纺产能1，300万锭，2023年达到2，000万锭，并配套了一系列优惠扶持政策，公司目前具有新疆富丽达40万吨产能，是疆内第一大粘胶龙头，未来将形成350万锭的纺纱产能配套。我们预计公司未来有望通过扩产、重组整合、战略合作等方式继续扩大份额，并同时加大配套纺纱能力，强化一体化优势。

证券时报网（）03月25日讯

公司自2015年互联网+汽车后市场轻资产转型，先后与易车（二手车）、阿里（汽车电商）、瓜子二手车（二手车金融）等达成战略合作。尤其进入2016年以来，公司转型项目落地步伐明显加快，除此次战略合作外，今年以来已先后和一汽大众（融资租赁）和最惠保（互联网保险）签署战略合作协议。

风险因素：广电行业全融合转型不达预期风险；监管政策变革风险；并购整合风险；新发展不及预期。

进军PPP及第三方治理，多方面参与广西生态建设

研究机构：国泰君安评级：增持

该项目主要用于包括糖尿病足在内的下肢缺血症的治疗，满足未满足需求（由动脉粥样硬化闭塞症、血栓闭塞性脉管炎和糖尿病足导致的重症下肢缺血症），同时和公司现有抗凝血药物（泰嘉）、降糖药物（从复星转让的苯甲酸复格列汀）、下肢腔静脉滤器、PTA球囊导管形成协同，强化产品线。

（证券时报网快讯中心）

2016年3月23日，公司发布公告，拟使用自有资金52500万元，通过股权收购方式，购买冯建、姜银贵持有的星25%的股权。交易完成后，公司合计持有星55%的股权。对此点评如下：评论：

风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险

研究机构：申万宏源评级：买入

证券时报网（）03月25日讯

PVC龙头弹性巨大。公司具有150万吨的PVC产能，如果价格每上涨1000元/吨，将带来近10个亿的利润增厚。PVC产品有两条生产工艺：乙烯法和电石法。公司是电石法线，而油价上涨将带动乙烯法PVC的产品价格上涨从而推升电石法PVC价格。目前油价反弹至今，PVC产品价格已经上涨了近1000元/吨，预计公司已经实现盈亏平衡。

并表星，提升影视业务成长空间。星成立于2014年，公司于2015年斥资3.25亿元购入了星25%的股权；本次收购完成后，公司将实现对于星的全面并表。从星业绩增速看，2014年，星实现了0.25亿净利润，2015年，预计实现了近1亿元净利润，同比增速300%，2016-2018年净利承诺1.4/1.82/2.37亿，CAGR近30%。通过此次并表控股，公司影视端业务有望获得更多成长空间。

其中车轮考驾照是国内领先互联网学车平台，提供从报名到领证的全方位驾考服务，累计帮助超过5000万顺利拿到驾照。亚夏汽车目前已在安徽省内拥有10家驾校（15年以来新增6家），1H15公司驾培收入0.36亿元；预计通过与易点时空战略合作，公司驾培业务有望迎来突破发展。

盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长及二线产品接力，2016-18年对应的EPS为1.42、1.74和2.10元。

日上免税2013年销售额约72亿元（8.82亿欧），2015年“首都+浦东”国际航线旅客5228万人次，比2013年增加20%；据此估算，2015年日上销售额有望达80-100亿人民币，首都机场销售额约40亿。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（）03月25日讯

（证券时报网快讯中心）

除了首都机场免税店招标外，公司未来看点颇多：（1）“旅行社+免税”模式年内有望正式落地海外新设/收购/参股免税店（零售企业），把旅行社的流量导过去；（2）与港中旅集团的业务整合港中旅旗下有市内免税牌照，与公司互补性强；（3）央企的体制！现有业务足以支撑目前市值水平，相当于拥有诸多免费期权，维持“买入”评级。

该项目已在日本进入II期临床研究，在进入I期临床研究，在中国获得临床研究批件。

点评：在3.21的年报点评中，我们指出市场对公司业绩的稳定增长、后续产品放量和新战略布局方面存在较大的预期差。1）新技术布局，理应享受估值溢价。公司的艾力沙坦、苯甲酸复格列汀、生物药（金凯金盟）、四川大学（基因治疗）合作，这一系列持续的动作，我们任务足以表明公司在打造有竞争力的产品线方面决心。同时，我们强调新技术的license有望成为未来2-3年重要的战略布局（详情见我们今日发布的专题报告《2016年新技术成为药企并购新方向，怎么估值？》），而且公司布局领先，理应享受溢价。在目前医药板块业绩整体政策承压的情况下，我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的，特别是在广东药交新规修订稿相关入组标准发生积极变化的情况下，核心品种（泰嘉）有望迎来阶段性增长拐点，长期看二线品种放量助力公司长期业绩稳定增长。2）极强竞争力的核心产品+二线品种稳健接力业绩增长，市场低估：核心利润品种未来2-3年保持20%左右的收入增长+二线品种（包括比伐卢定、阿利沙坦酯）；储备品种有序接力（金凯、金盟）奠定公司业绩成长确定性，医药、医疗新技术、新模式探索积极推进的公司提升估值空间：包括金盟体系生物药陆续获批、新技术引进（包括基因药物等新方向），基于此，我们看好公司长期的投资价值。基于公司今年业绩前低后高的判断，我们认为公司2016年内生增长有望保持20%左右的增长，未来3年有望保持20%左右的业绩快速增长，在医药板块中极为稀缺，目前公司股价对应2016年20PE左右，远低于板块30PE+的水平，维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

盈利预测、估值及投资评级。考虑到新公司并表因素与定增方案的摊薄影响。我们维持2015年的净利润预测为5.3亿元，小幅上调2016-17年净利润预测至10.99/14.78亿元（原为10.02/13.41元），按最新股本测算，摊薄后的EPS分别为0.37/0.65/0.87元。目前股价对应2015-17的PE为50/29/21倍，维持目标价27.2元，维持“买入”评级。

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（证券时报网快讯中心）

聚焦商业禀赋强化：报告期内公司顺利转让院线业务，有利于公司专注于商业地产方面的运营。进入16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐，日前公司发布非公开发行预案，收购集团旗下3个商业项目，公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。

长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累，我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富，包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。

经营改善确定，转型加速落地，继续推荐

证券时报网（）03月25日讯

广电运通发布两项公告。1）使用自有资金购买持有神州数码5.52%普通股股份。2）与国信运通基金共同设立产业基金。

我们预计公司仍将在互联网+后市场轻资产领域持续布局，大幅调整目前以4S店为核心的资产和业务结构。公司定增已获证监会核准，1月员工持股计划11.4元/股均价增持4140万元。公司经营改善确定、轻资产和后服务转型加速落地，继续推荐，投资者继续关注。

（证券时报网快讯中心）

（证券时报网快讯中心）

目标价20.38元，“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力，未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS0.27/0.41/0.53元，目标价20.38元，维持“增持”评级。

抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增。我们预计抗生素业务整体保持稳定，原料药受环保等的影响，业绩略有调整，我们认为随着“限抗”政策消化，头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中，持续加速放量，上游原料药企业也同时受益，预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长，从而拉动原料药业务的业绩反弹。同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长，产业格局相对稳定的判断，我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。

若中标，按2015年入境规模，可新增净利6-8亿。假设零租金，预计销售净利润率约35%；考虑租金，15-20%的净利润率应是较合理的范围。也就是说，静态测算，重新招标后的首都机场免税店，将给免税运营商带来6-8亿的净利。

风险提示：影视项目推进不如预期，政策监管风险。

收购科奕顿，长线布局公司介入器械产品线。目前信立泰医疗在研产品主要以心血管支架为主，相关产品正在进行相关临床试验、数据整理阶段；此次收购的科奕顿产品主要以封堵器为主，同样为介入类医疗器械。

2）头部内容和其生产厂商将凭借强大的注意力拦截能力，吸附各类媒介资源。当今时代真正稀缺的是用户的注意力。能够同时击穿各个分众圈层的内容因为手握足够的注意力，将自动吸附包括、视频网站、广告主、VR、UGC等各类形式的媒介和资源。而头部内容的生产厂商也将获得更大的议价权，甚至厂商的品牌会逐渐形成IP。华策也正凭借SIP+X战略迅速脱颖而出。

证券时报网（）03月25日讯

投资：从我们上次提示积极关注以来，华策已经上涨超过30%！我们认为2016年公司有望迎来业绩的厚积薄发，年内影视IP爆款如《三生三世，十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》、《KillMeHealMe》中国版等或集中上线。目前股价对应16、17年PE为38X和33X，投资者积极关注。

事项：