银行间隔夜利率“破1 ” 短期流动性充足与需求减弱

　　中国经济网编者按：年内资金面进一步宽松，银行间市场隔夜资金利率已经跌破1%，步入年末“0时代”。昨日，存款类机构质押式回购DR001加权平均利率下行至0.93%，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜报0.94%，这是自今年7月份以来，隔夜利率创下的新低。与此同时，DR007加权平均利率也已降至年内最低点，利率水平在1.4%左右。

　　但跨年资金利率仍然小幅上行。自本月中旬开始，14天资金利率累计上行约54.5个基点，自昨日开始，覆盖跨年的7天资金利率也小幅上行9.9个基点。市场交易人士表示，由于目前市场存在降准预期，属于市场短期现象，这一利率水平不可持续。

　　阶段性融资需求降低 银行间隔夜利率跌破1%

　　昨日，短端资金利率进一步下行，银行间市场隔夜利率跌破1%，这是自今年7月份以来，隔夜利率创下的新低。与此同时，DR007加权平均利率也已降至年内最低点，利率水平在1.4%左右。

　　但跨年资金利率仍然小幅上行。自本月中旬开始，14天资金利率累计上行约54.5个基点，自昨日开始，覆盖跨年的7天资金利率也小幅上行9.9个基点。市场交易人士表示，由于目前市场存在降准预期，属于市场短期现象，这一利率水平不可持续。

　　“近期短端利率较低，不仅是年末财政投放力度加大的结果，也与地方债年内没有发行、融资需求弱于市场预期有关。目前，市场对跨年资金的需求较高，在7天资金、隔夜资金分别可以实现跨年后，7天资金与隔夜资金的利率将出现上升。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

　　实际上，机构对1月份可能面临的资金缺口已有充分预期。有大型银行同业业务人士表示，在1月初地方债启动发行、财政收入及信贷投放规模较大、春节提现需求等因素影响下，资金供给端会存在压力，因此，预期资金面整体不会太宽松。

　　郭于玮表示，由于流动性分层的存在，在跨年、跨季、缴税等流动性容易出现波动的时点，处于流动性传导链后端的机构，更容易出现融资成本上升的现象。因此，近期城商行NCD利率上行幅度显著高于股份行、非银的资金成本上升幅度高于银行。

　　某股份行交易员表示，以往隔夜利率较低时，容易造成资金期限套利或跨市场套利情况的出现，目前资金面整体维持四季度平均水平。

　　央行副行长陈雨露近期也表示，应珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间，警惕低利率可能引发的资产泡沫风险。

　　对于如何引导资金流入实体经济，而非形成资产泡沫，郭于玮认为，虽然短端资金成本较低，但由于目前短端利率波动程度较高、债券利率趋于震荡，债市加杠杆热情有限。在银行间流动性较为宽裕的环境下，实体经济融资成本的降幅却相对较小，传导环节面临一定的阻滞。

　　“要实现对实体经济的精准滴灌，一方面，需要继续深化LPR改革，引导LPR进一步下行；另一方面，需要继续放松同业负债占比限制，降低一般性存款相对于同业负债的溢价，使银行间利率下降更有效地传递至存款端。”郭于玮表示。

　　年末流动性充足 企业融资利率有望继续下降

　　12月18日，央行在时隔近3个月后，重启14天逆回购操作，中标利率下调至2.65%。12月以来，央行共开展了6800亿元的逆回购操作。同时，在月内MLF到期后，央行进行了超额对冲，本月净投放8064亿元。14天期逆回购重启叠加超额续作的MLF，为市场提供了更多跨年资金。

　　更重要的是，进一步降准的信号已经释放，将“进一步研究降准和定向降准、再贷款和再贴现”。这使得市场对流动性的预期较为乐观，也进一步推动市场利率下行。

　　中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

　　而市场普遍认为，降准能够为金融机构释放较多低成本的长期资金，有利于降低金融机构的资金成本，从而降低民营和中小微企业的融资利率。

　　交通银行首席经济学家连平表示，未来央行仍需要采取一些手段来降低银行负债端的资金成本，以帮助企业贷款利率进一步下降。他预计，2020年央行还会下调公开市场操作和中期借贷便利操作利率，并且继续降准。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，下一步为激励商业银行下调LPR报价，提升其放贷能力，央行除了将下调MLF利率，加大公开市场操作力度，带动货币市场利率震荡下行，降低商业银行平均边际资金成本外，2020年还可能再实施普遍降准。