标普500指数熔断 回顾A股熔断时诺亚对证监会说了啥？

由于疫情在海外持续扩散，叠加原油油价遭到重挫的不利影响，加剧了投资者对于市场的恐慌情绪，美三大股指期货纷纷遭遇重创。北京时间21:34分，标普500指数日内跌7%，触发第一层熔断机制。

美国在1987年的“黑色星期一”的3个月之后推出了股指熔断机制，分为7%，13%，20%的三档下跌熔断。三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。2020年3月9日21点34分，投资者再次见证历史。

截至目前，道琼斯指数略有回升，仍大跌近1500点。提起熔断，想必大家都不陌生，A股熔断机制2016年1月1日起正式实施，2016年1月4日6分钟触发熔断，2016年1月7日3分钟触发，2016年1月8日叫停。在那段股民天天关灯吃面的日子里，诺亚首席经济学家夏春有哪些建议？

2016年伊始，诺亚首席经济学家夏春博士收到证监会研究院的邀请，代表诺亚财富向监管层，针对他们高度重视的问题进行报告。

2015年6、7月股灾发生期间，诺亚财富根据学术界对股市暴涨暴跌的机制进行了分析，指出股市的崩盘，来自于市场流动性和融资流动性在分别恶化下形成的负向反馈，彼此增加使得恶化效果被放大，而当时采取的救市措施未能对症下药，从而效果不佳。

同样的负向反馈可以发生在股票与股票之间，外汇市场和股票市场之间，这也是为什么2016年开始人民币的贬值，使得全球股市在基本面变化不大的情况下，出现大幅度调整。

到了2015年7月底，针对市场上出现的要求废除跌停板的声音，诺亚财富分析了学术界对于熔断机制的利弊分析（因为涨跌停板也是熔断机制的一种），特别是分析了每个投资者都耳熟能详的“磁吸效应”，点明熔断机制的助涨和助跌作用，可能放大市场不稳定性。

在证监会和交易所正式推出熔断机制的12月4日，诺亚财富再次撰文分析其利弊，介绍全球实践的经验，并强调5%和7%两级触发阈值过低，很可能造成事与愿违的后果，这一判断事后看十分准确。

在市场发生多次熔断被叫暂停时，夏博士给出了若干建议，特别指出，在目前股票和期货交易存在制度争议的安排下，可以选择不实行熔断机制。即使要实行，也必须参考美国非常高的触发标准，同时提高涨跌停幅度。

对监管层的报告中，诺亚财富还分享了关于股市暴涨暴跌与市场流动性关系、熔断制、证券市场微观结构、电脑在证券市场交易的利弊等等最前沿的研究资料，可以对将来新政策制定实施提供一定程度的参考，深受证监会研究院的领导、全体研究员和其他听众的欢迎。

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